Juan Báez Ibarra (*)
Definición básica
El Valor en Riego (VaR) mide la peor (máxima) pérdida esperada del valor de mercado de un solo activo financiero o una cartera de activos financieros en un periodo de tiempo determinado bajo condiciones normales del mercado ante un nivel de confianza dado
Las pérdidas dependen de dos factores
Volatilidad – NO MANEJABLE
Tamaño, posición abierta o exposición – MANEJABLE
Algunas consideraciones
No busca describir los peores escenarios sino proveer un estimado del rango de posibles ganancias y pérdidas.
Puede ser expresado en valor absoluto $ o como % de la variable de interés: (Valor portafolio, Ganancias, Capital, Flujo de efectivo, Liquidez, etc.)
Puede presentarse de forma agregada o (activo, moneda, región, operador, unidad, etc.)
El VaR siempre tiene “dos apellidos” siendo estos el nivel de confianza y el horizonte de tiempo.
Cada institución o ente regulador tiene sus propios parámetros (BIS 99% y 10 días, RM 95% y 1 día)
Para que sean comparables se los puede y debe estandarizar.
Ventajas principales del VaR para gestionar el riesgo
Fácil de explicar y comunicar
Más fácil de implementar y manejar que muchas otras prácticas.
Aceptación extendida
Impulso regulatorio
Varias formas de expresar los resultados del análisis
Ejemplos No 1.
Política:
• Nuestro VaR de un mes al 95% no excederá los $10 millones.
Mediciones:
• La probabilidad de que perdamos más de $10 millones en el próximo mes es de 5%.
• La cantidad máxima que podemos perder en el siguiente mes con un nivel de confianza de 95% es $ 10 millones.
En otras palabras
• Nuestro VaR es $ 10 millones.
Ejemplo No. 2
Un inversionista mexicanos tiene una cartera de activos con un valor de 10 millones de pesos, cuyo VaR de un día es de 250.000 pesos con un nivel de confianza de 95%, significa que:
• La probabilidad de que las pérdidas en las próximas 24 horas sean superiores a los 250.000 pesos es del 5%.
• La probabilidad de que las pérdidas sean inferiores a $ 250.000 pesos es de 95% o sea de 19 de cada 20 días.
• Aproximadamente, 1 de cada 20 días, nuestras pérdidas diarias serian superiores a los 250.000 pesos.
Ejemplo 3
Computo del VaR para una cartera compuesta de un solo activo financiero.
Supongamos que un INVERSOR PARAGUAYO tiene una Cartera de Renta Variable cuyo único componente, son acciones de CHACOMER y que al comienzo del periodo, el valor de la Cartera de Acciones es de 1.000 millones de guaraníes.
Si deseamos conocer el VaR de la cartera en un horizonte de tiempo de un día con un nivel de confianza del 95%, podremos esperar que el 95% de ocasiones las pérdidas diarias sean inferiores a dicho valor en riesgo.
No necesitamos preocuparnos por las correlaciones (tenemos una cartera con un solo tipo de activo financiero), si conociéramos la volatilidad esperada de de las acciones de CHACOMER (variabilidad de las cotizaciones) podremos determinar fácilmente el VaR.
Así el VaR se calcula a través de simple formula:
VaR cartera = VM* σacción *Z σ
VM :es el valor de mercado de la acción
σ acción : Es la desviación estándar de la rentabilidad esperada de la acción ajustada al horizonte de tiempo deseado.
Z σ : Número de desviaciones estándar correspondiente al nivel de confianza.
En nuestro caso, para un intervalo de confianza de 95% y asumiendo que la desviación típica diaria de las cotizaciones de las acciones de CHACOMER es del 1,45%, el VaR para un día seria:
VaR = 1.000.000.000 * 1,45% * 1,65 = 23.925.000 guaraníes.
Podemos esperar que las pérdidas diarias esperadas en un 95% de las veces sean inferiores 23,92 millones de guaraníes o sea hay posibilidad de que en un 5% de las veces las pérdidas diarias superen esa cifra.
Esta cifra se puede utilizar como límite de pérdida para el operador de su posición, como revelación de información de riesgo de la cartera o como margen en contratos de futuros.
¿Qué pasaría en el caso de que el INVERSOR fuera un ESPAÑOL?
(*) Dr. Juan Báez Ibarra – Máster y Doctor en Contabilidad por la Fundación Getulio Varga (FGV) y Universidad de San Pablo (USP) del Brasil, respectivamente. Instructor nacional e internacional de Riesgos Financieros, Productos y Mercados Financieros, NIIFs, ALD y Gestión Integral de Riesgos. Amplia experiencia en Entidades Financieras.